海信家电(000921):产品结构持续优化,经营业绩稳健增长

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营业收入927.46亿元，同比增长8.35%；归母净利润33.48亿元，同比增长17.99%；扣非归母净利润26.06亿元，同比增长10.65%。四季度营业收入221.67亿元，同比增长7.08%；归母净利润5.55亿元，同比增长34.91%；扣非归母净利润3.17亿元，同比增长8.24%。

   2. 内外销表现分化：内销营收同比下滑2.12%，外销营收同比增长27.59%，主要受益于海外自有品牌影响力提升，欧洲区、美洲区等市场增长显著。

   3. 产品结构优化：暖通空调业务营收402.84亿元，同比增长4.22%；冰洗业务营收308.39亿元，同比增长18.29%，高端产品零售额增长明显。

   4. 毛利率与费用控制：整体毛利率同比下降0.43个百分点至20.78%，暖通空调和冰洗业务毛利率略有下降，但境外毛利率提升显著；销售费用率下降，研发费用率提升，推动经营利润同比增长1.53%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.58亿元、44.01亿元和50.25亿元，对应PE分别为9.9倍、8.7倍和7.6倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；

   2. 贸易保护主义带来的市场风险。

  

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