招商公路(001965):投资收益受23年基数扰动,业绩略低于预期

# 核心观点

   1. 业绩表现：招商公路 2024 年实现营业收入 127.11 亿元，同比增长 30.62%，但归属于母公司所有者的净利润为 53.22 亿元，同比下降 21.35%。第四季度实现营业收入 36.34 亿元，净利润 11.62 亿元，整体业绩略低于预期。

   2. 净利润下降原因：受同期基数、天气因素及宏观经济影响，投资收益同比减少 16.5%，主要由于 2023Q4 并表招商中铁带来的公允价值利得不再重复计入；上半年恶劣天气及改扩建项目导致公路通行量小幅下降。

   3. 分红与回购：公司维持高分红政策，每 10 股派发现金股利 4.17 元（含税），共计派发 28.44 亿元，彰显公司信心。

   4. 业务发展：交通科技收入达 21.69 亿元，毛利率为 10.72%。公司积极推进科技创新与主业数字化转型，借助旗下招商交科的科研实力，推动信息化、智能化业务落地，实现价值扩容。

  

   # 盈利预测与评级

   结合 2024 年年报，下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年预测：预计 2025E-2027E 归母净利润分别为 66.45、67.58、72.55 亿元，同比增长 24.8%、1.7%、7.4%，对应 PE 分别为 13、13、12 倍。对标行业平均估值（可比公司宁沪高速、粤高速 A 的 2025 年平均估值为 16x），认为公司合理 PE 估值倍数为 16x，上涨空间 19%，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。

  

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