柏楚电子(688188):业绩符合预期,切割头＆焊接业务高速增长-2024年报点评

# 核心观点

   1. 事件与业绩：公司2024年年度报告显示，全年实现营业收入17.4亿元（同比+23.3%），归母净利润8.8亿元（同比+21.1%）。Q4受行业景气度较弱及股权激励费用增加影响，增速放缓。

   2. 下游业务表现：

   - 平面解决方案收入11.2亿元（同比+11.8%），中低功率系统市占率60%-70%，预计受益于制造业复苏保持稳健增长。

   - 管材解决方案收入3.8亿元（同比+38.2%），高功率需求推动渗透率提升，预计持续较快增长。

   - 三维解决方案收入0.37亿元（同比+409.9%），处于导入期，有望保持高速增长。

   3. 产品亮点：

   - 切割头业务表现亮眼，2025年收入预计5.0亿元（同比+43.7%），净利润2.0亿元（同比+83.0%），净利率提升至40.8%。

   - 智能焊接产品逐步成熟，有望拓展桥梁、船舶等高附加值领域，成长空间大。

   4. 盈利能力与费用控制：

   - 2024年销售毛利率79.9%，销售净利率53.7%，维持高位。Q4受会计政策调整及股权激励费用影响，毛利率和净利率有所下降。

   - 费用端控制优异，研发费用率同比-2.4pct至16.2%。

  

   # 盈利预测与评级

   下调公司2025-2026年归母净利润预测至10.61/12.93亿元（原值为13.07/16.74亿元），新增2027年归母净利润预测为15.86亿元，对应当前市值PE分别为35/29/23x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游资本开支不及预期

   - 技术研发不及预期

   - 国产替代进程不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。