诺诚健华(688428):2024年业绩符合预期,2025年有望达成更多BD交易

#核心观点：

   1、2024年业绩符合预期：全年总收入10.09亿元（+36.7% YoY），奥布替尼产品收入10.06亿元（+49.7% YoY）。归母净亏损4.41亿元（-30.2% YoY），毛利率稳定在86.4%。

   2、奥布替尼持续强劲增长：4Q24销售收入3.07亿元（+59.5% YoY），全年收入10.06亿元（+49.7% YoY）。管理层预计2025年收入增速超30%，MZL适应症收入占比有望从30%提升至50%。

   3、ADC平台进展：首款B7-H3 ADC（ICP-B794）预计1H25提交IND，公司将通过该靶点测试平台技术。

   4、BD交易计划：2025年计划达成多项BD交易，奥布替尼、TYK2抑制剂、自免分子及ADC平台分子均有出海潜力。

   5、2025年研发催化剂：包括2款药物新适应症批准、2款药物NDA递交及重要数据读出。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025E/2026E归母净亏损预测19%/14%，主要因研发费用增加。引入2027E预测，奥布替尼海外MS适应症市场潜力纳入估值模型。基于DCF模型（WACC：10%，永续增长率：3%），港股目标价11.7港元，维持"买入"评级；A股目标价19.6元，维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   奥布替尼销售不及预期，主要药品出海不及预期，重要项目研发延误或者失败。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。