中航重机(600765):价格因素影响公司业绩不及预期,产业链一体化发展打开成长空间

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收103.55亿元（同比下降10.55%），归母净利润6.40亿元（同比下降52.19%）。主要受行业需求波动及重点型号客户价格调整影响，收入和利润承压。

   2. 分业务表现：锻铸产品营收下降12.28%，散热器营收下降10.02%，液压产品营收增长2.27%。商用航空及民品领域保持稳定增长，分别同比增长71%和9.8%。

   3. 毛利率与净利率：公司2024年毛利率为23.69%（同比下降7.59个百分点），净利率为7.37%（同比下降5.84个百分点）。期间费用率提升及存货跌价损失是主要拖累因素。

   4. 全产业链布局：公司通过托管和增资等方式，加强上游原材料、精密铸造及航空结构件领域布局，关联交易预计增长31.2%，彰显下游景气度。

   5. 未来展望：受益于军民机需求提升及产业链一体化战略，公司营收有望实现稳定增长，盈利能力逐步恢复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.7亿元、13.4亿元和14.6亿元（原预测值为15.96亿元、18.99亿元）。

   - 估值与评级：当前股价对应PE分别为21倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 军机采购不及预期；

   2. 原材料价格波动。

  

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