招商公路(001965):业绩低于预期,交通科技计提减值-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：招商公路2024年实现营收127亿元（同比增长31%），归母净利润53.2亿元（同比下降21%）。净利润低于预期主要因Q4计提减值损失约3亿元及毛利润同比下降。调整后净利润为52.0亿元，同比基本持平。

   2. 通行费收入：受恶劣天气和免费天数增加影响，控股路段车流量和通行费收入分别同比下降2.0%和2.8%。投资收益同比增长1%，主要得益于参股公司盈利表现及资产收购带来的增量。

   3. 主业扩张与减值：公司在公路主业持续并购扩张，但交通科技与智能交通板块盈利不佳，计提减值损失约3亿元。

   4. 货车景气度：2025年Q1全国高速货车通行量同比增长2.9%，延续复苏趋势，但仍需观察持续性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2026年归母净利润预测下调至53.5亿元、54.8亿元；首次引入2027年预测为54.6亿元（均未考虑非经常性收益）。

   - 维持“买入”评级，目标价上调至14.4元。

  

   # 风险提示

   出行意愿不佳、经济增速放缓、收费标准降低、资本开支超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。