招商公路(001965):业绩有所承压,分红比例维持稳定

# 核心观点

   1. 营收增长但净利润下降:2024年公司实现营业收入127.1亿元,同比上升30.6％;归母净利润53.22亿元,同比下降21.34％。Q4单季度营业收入同比增长15.15％,但净利润同比下降51.67％。

   2. 并表招商中铁影响显著:受并表招商中铁影响,公司营收大幅增长,但归母净利润下降主要由于资产优化盘活收益减少、减值损失增加以及恶劣天气和免费通行天数增加等因素。

   3. 毛利率下滑,费用率上升:2024年公司毛利率为34.1％,同比下滑2.9个百分点;期间费用率为20.92％,同比增长1.33个百分点,其中财务费用率增长显著,主要由于并表招商中铁。

   4. 主业投资持续发展:公司落地多个高速公路项目,包括路劲中国资产包、之江控股产业平台收购等,并积极推进存量项目改扩建工作。

   5. 高分红比例:公司拟派发每股股利0.42元,分红比例为53.44％,连续三年保持在50％以上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润预测:57.3亿元

   - 2026年归母净利润预测:62.5亿元

   - 2027年归母净利润预测:67.3亿元

   维持"买入"评级。

  

   # 风险提示

   改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其10 0％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。