中国广核(003816):业绩低于预期,大亚湾机组完成增容

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%。Q4归母净利润为8.3亿元，同比下滑18.98%，低于预期。

   2. 业绩低于预期原因：

   - 营业外支出增加3.5亿元（用地用海罚款、固定资产报废损失等）。

   - 部分机组所得税优惠政策到期，导致所得税支出增加19.16%。

   - 营业成本提升，电力业务营业成本同比增长9.85%，毛利率下降2.25个百分点。

   3. 经营数据：

   - 在运机组上网电量2272.84亿千瓦时，同比增长6.13%，增量主要来自防城港和台山核电。

   - 核电平均售电价0.4162元/千瓦时，同比下降7厘钱（市场化部分电价下降约3.85%）。

   4. 大亚湾核电增容：装机容量增加4.2万千瓦，若能增加供港电量，将进一步提升盈利水平。

   5. 在建机组：截至2024年底，在建机组16台（含控股股东委托管理的8台），预计未来几年陆续投产，保障公司中长期装机成长性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为108/113/120亿元（下调前分别为124.00、130.7、未提供）。

   - 当前股价对应PE分别为17、17、16倍。

   - 股息率：2025-2027年分别为2.6%、2.7%、2.8%（按44.36%股利支付率计算）。

   - 维持“买入”评级，建议关注中广核电力。

  

   # 风险提示

   电价存在波动风险，电量存在波动风险，在建机组投产节奏存在不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。