长城汽车(601633):24Q4经营量质齐升,智能化+高端化赋能增长-公司年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：长城汽车2024年实现营收2022亿元，同比增长16.7%；归母净利润127亿元，同比增长80.8%，落在年度业绩预告中枢。24Q4营收599亿元，同比增长11.6%，环比增长17.9%；归母净利润23亿元，同比增长11.7%，环比下降32.4%。

   2. 销量稳健增长：全年交付新车123.5万辆，同比增长0.4%；24Q4交付38.1万辆，同比增长3.8%，环比增长29.4%。高端品牌坦克、魏牌表现亮眼，分别销售6.1/2.2万辆，占比提升至16.1%/5.9%。

   3. 产品结构优化：单车收入同比提升1.1万元至15.7万元；单车净利润持续增长至1.03万元，同比增长0.5万元。

   4. 毛利率改善：全年毛利率为19.5%，同比提升0.8个百分点；24Q4毛利率为19.1%，同比提升0.6个百分点，环比下降1.7个百分点，主要受年终奖计提和出口销量占比下滑影响。

   5. 海外布局与智能化转型：全年海外销量创历史新高，达45.4万辆，同比增长44.6%；24Q4海外销量占比34.0%，同比提升5.5个百分点。公司持续推进智能化转型，研发投入连续三年破百亿，智能座舱和智能驾驶技术取得显著进展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计长城汽车2025/2026/2027年营收分别为2395/2689/2938亿元，归母净利润分别为160/177/201亿元，EPS为1.86/2.07/2.34元。基于公司新能源新车周期开启的预期，给予2025年16-18倍PE，对应合理价值区间30.32-33.35元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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