良信股份(002706):业绩阶段承压,储备发展新动能

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年实现营收42.38亿元（同比-7.57%），归属净利润3.12亿元（同比-38.92%）。经营活动净现金流为4.56亿元（同比-27.39%）。第四季度营收11.13亿元（同比-1.44%，环比-0.12%），归属净利润仅0.01亿元（同比-98.47%，环比-98.01%）。

   2. 业务结构：配电电器、终端电器、控制电器、智能电工四大类产品营收占比分别为65%、29%、11%、4%，增速分别为-2%、-24%、+4%、-30%。新能源需求景气，但地产类需求承压。

   3. 毛利率与费用率：全年毛利率为30.4%（同比-2.1pcts），主要因高毛利率的智能楼宇业务占比下降。期间费用率上升3.0pcts，其中销售、管理、研发费用率分别提升0.7、1.1、1.2pcts。

   4. 研发投入：公司2024年研发开支逆势增长至3.25亿元（同比+14.7%），研发人员达594人（同比+36人）。主要布局数据中心等方向，储备未来发展动力。

   5. 股份回购：2024年回购股份数量3850万股，占股本比例3.43%，部分用于股权激励或员工持股计划，其余用于维护公司价值及股东权益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营收分别为50.1亿元、60.3亿元、72.5亿元，归属净利润分别为4.02亿元、5.01亿元、6.06亿元，业绩增速分别为29%、25%、21%。给予2025年市盈率26-32倍估值，合理区间为9.3元-11.5元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料成本大幅波动，费用率上升，产品价格竞争压力增加，IDC等新兴需求不及预期。

  

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