雪迪龙(002658):短期业绩承压,成立合资公司发力科学仪器-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收同比下降：2024年度公司生态环境监测系统/工业过程分析系统分别实现营业收入11.38亿元/1.85亿元，同比-5.83%/-24.13%。

   2. 业务拓展与市场布局成果显著：

   - 全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，碳监测碳计量市场需求有望加速释放，带动公司盈利能力修复。

   - 子公司Orthodyne完成产能扩建并发布新一代色谱平台及工作站，推动气体分析业务拓展。

   - 积极布局东南亚、中亚、非洲等国际市场，成功执行印尼、越南等国家的项目，为未来增长奠定基础。

   3. 合资公司成立：与北京卓立汉光仪器有限公司等共同出资设立合资公司，重点开展科学仪器及零部件研发推广，注册资本6,500万元，公司占30.77%。

   4. 毛利率稳定，财务费用下降：2024年毛利率为41.97%，同比提升0.56pct；净利率为11.94%，同比下降1.48pct。财务费用同比下降0.2亿元至-0.15亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为15.09/16.01/16.72亿元，归母净利润分别为1.99/2.31/2.43亿元，对应PE分别为24/20/19X。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求回暖速度不及预期；

   - 订单增速不及预期；

   - 科学仪器合资公司经营情况不及预期；

   - 应收账款回收不及预期导致减值风险；

   - 二级市场股价大幅波动风险；

   - 毛利率下滑风险；

   - 商誉减值风险；

   - 环保领域政策释放进度不及预期。

  

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