阳谷华泰(300121):年底费用计提影响,盈利明显下滑,25年有望轻装上阵

# 核心观点

   - 收入与利润表现：公司2024年实现收入34.31亿元（同比下降0.7%），归母净利润1.92亿元（同比下降36.9%），扣非归母净利润1.88亿元（同比下降36.4%）。主要受促进剂、不溶硫盈利低迷及转债费用增加影响。

   - 四季度表现：2024年第四季度收入创年内新高，达8.96亿元（同比增长8.24%，环比增长5.62%），但净利润仅为716万元（同比下降84%，环比下降84.5%），主要受年底费用计提及原料成本上行影响。

   - 产品毛利率下滑：高性能橡胶助剂板块毛利率同比下滑6.01个百分点至16.98%，多功能橡胶助剂毛利率同比下滑2.01个百分点至19.18%。整体公司毛利率同比下滑4.15个百分点至18.16%。

   - 新项目与海外布局：部分新项目如硅烷偶联剂、氨基树脂等处于投入初期，盈利压力较大。泰国基地建设中，有助于完善海外战略布局；波米收购推进，延伸电子化学品业务。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.05亿元和3.53亿元（原预测为3.7亿元、4.2亿元）。对应PE分别为22倍、18倍和15倍。

   - 参考可比公司彤程新材、中化国际等，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原料大幅度波动影响价格和盈利；新项目进展不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。