民爆光电(301362):Q4收入、业绩符合预期,分红率维持较高水平-2024年年报点评

# 核心观点

   - 收入与业绩表现：民爆光电2024年实现营收16.41亿元，同比增长7%；归母净利润2.31亿元，同比持平；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降5%。其中，24Q4营收4.10亿元，同比增长5%；归母净利润0.43亿元，同比下降1%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长27%，符合预期。

   - 行业表现：公司收入增速跑赢行业，照明产品出口总额同比下降0.3%的背景下，公司实现增长。分板块看，商业照明营收9.39亿元（+8.18%），工业照明6.23亿元（+7.80%），特种照明0.78亿元（-4.64%）。

   - 毛利率与费用率：24Q4毛利率27.57%，同比下降2.94个百分点，主要因年初产品价格下调。期间费用率有所优化，销售费用率+0.26个百分点，管理费用率-2.20个百分点，财务费用率-1.76个百分点（汇兑收益影响）。净利率10.40%，同比下降0.69个百分点。

   - 分红与回购：公司拟每10股派发现金股利18.95元（含税），分红率84.8%；若考虑年内回购，现金分红和股份回购总额占归母净利润106.26%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：小幅下调公司2025-2026年归母净利润至2.51亿元、2.78亿元（前值为2.69亿元、3.05亿元），新增2027年预测为3.00亿元，同比分别增长9.0%、10.5%、8.0%。

   - 评级：维持“增持”投资评级，公司持续拓展新场景（路灯、体育场馆、防爆灯等），打开长期增长空间。

  

   # 风险提示

   - 汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

  

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