博俊科技(300926):业绩符合预期,绑定核心客户带动业绩增长-年报点评报告

# 核心观点

   事件:公司发布2024年报。2024年,公司实现收入42亿元,同比+63％,归母净利润6.1亿元,同比+99％。2024Q4,公司实现收入13.7亿元,同比+52％,环比+20％,归母净利润2.5亿元,同比+93％,环比+81％。

   核心客户车型放量,带动公司业绩增长。公司主要客户为理想、赛力斯、小鹏汽车等,我们预计客户车型放量带动公司2024年业绩高速增长。2024年,国内新能源车销量1287万辆,同比+36％,其中小鹏销量19万辆,同比+34％,理想销量50万辆,同比+33％,赛力斯销量43万辆,同比+183％。公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套,主力客户均处在强车型周期,预计随新车发布及交付,收入有望继续高增。

   预计新项目量产+规模效应,公司盈利能力提升。我们预计新项目量产+业务放量,释放规模效应,从而带动公司盈利能力提升。2024年,公司销售毛利率28％,同比+2pct,销售净利率15％,同比+3pct;2024Q4,公司销售毛利率30％,同比+2pct,环比+6pct,销售净利率18％,同比+4pct,环比+6pct。费用端,2024年,公司期间费用率9％,同比+0.6pct。同时公司已掌握冲压、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等工艺,且具有较强的精密模具制造能力,协同效应明显,有助于公司切入白车身领域,打开新的发展空间。

   在手订单充足,产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商,包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善,并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品,在手订单充足。公司扩张常州基地,设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地,同时布局一体化压铸,新产能将在未来三年逐步投产,预计能有效满客户订单需求,强化公司定点获取能力。

   # 盈利预测与评级

   受益于现有核心客户放开+开拓新产品,公司业绩增长较快,在手订单充足,未来产能释放助力消化订单。我们预计2025-2027年公司归母净利润为8.6/11.2/13.4亿元,对应14/11/9倍PE,维持"买入"评级。

   # 风险提示

   原材料价格波动;客户销量不及预期;行业竞争加剧。