长城汽车(601633):2024Q4业绩符合预期,销量拐点将至

# 核心观点

   1. 2024Q4业绩表现：公司实现营业收入599.4亿元，同比增长12%，环比增长18%；归母净利润22.6亿元，同比增长12%，环比下降32%。全年营业收入2022亿元，同比增长17%；归母净利润127亿元，同比增长81%。

   2. 销量与ASP提升：Q4总销量38万台，同比增长4%，环比增长30%。单车ASP为15.7万元，同比增加1.1万元，主要受益于高端车型占比提升。全年国内/海外ASP分别为15.3万元和17.7万元，同比分别增加2.4万元和0.9万元。

   3. 盈利能力改善：Q4毛利率为19.1%，同比增长0.6个百分点；单车利润和扣非单车利润同比分别提升约400元和700元。全年国内毛利率提升显著，海外毛利率受哈弗销量占比提高及税率影响有所下滑。

   4. 未来展望：公司进入成长新阶段，新车周期开启，预计销量将迎来拐点；Hi4Z技术有望拓宽市场空间；品类齐全、技术储备丰富，出口潜力大。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为167.2亿元、188.6亿元和213.6亿元。

   - 当前市值对应PE分别为13.5倍、12.0倍和10.6倍。

   - 维持“买入-A”评级，目标价为39.80元/股（对应2025年20倍市盈率）。

  

   # 风险提示

   新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。

  

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