昭衍新药(603127):毛利率持续承压,Q4业务企稳回升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：昭衍新药2024年全年实现营业收入20.18亿元（同比下降15.07%），归母净利润7407.54万元（同比下降81.34%），扣非归母净利润2357.34万元（同比下降93.02%）。业绩低于预期，主要因市场竞争激烈导致收入及毛利率下滑，同时公允价值变动净收益为负。

   2. 业务改善：第四季度收入环比增长40.6%至6.8亿元，扣非归母净利润环比增长61.4%至1.37亿元，毛利率环比提升7.85个百分点至30.28%，显示业务企稳回升迹象。

   3. 海外订单：全年新签订单金额18.4亿元（同比下降20%），在手订单约22亿元（同比下降33%）。国内需求疲软，但海外客户订单需求相对稳定，签署金额3.8亿元（同比增长11.76%）。

   4. 资质认证：公司北京、苏州设施第五次通过FDA GLP认证，同时具备中国NMPA、美国FDA、OECD等多国GLP资质，进一步提升全球客户服务能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测：3.52亿元（下调50.6%）、4.61亿元（下调47.1%）、5.39亿元。

   - 对应PE倍数：2025-2027年分别为45/35/30倍。

   - 评级：维持“增持”评级，因公司作为中国药物安全性评价龙头，业绩已出现筑底回暖迹象，且股价较历史高点大幅调整。

  

   # 风险提示

   1. 新产能进度不及预期；

   2. 竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。