亚太股份(002284):电控业务加速放量,4Q24毛利率超预期

# 核心观点

   1. 电控业务加速放量：2024 年公司实现营收 42.60 亿元（同比+10.0%），其中电控产品营收 10.19 亿元（同比+30.4%），营收占比提升至 23.9%。

   2. 毛利率超预期：2024 年毛利率为 18.4%（同比+1.8pct），4Q24 毛利率为 20.2%（同/环比分别+3.9pct/+1.5pct），受益于产品结构优化和降本增效。

   3. 费用率改善：2024 年费用率为 12.8%（同比-1.1pct），4Q24 费用率同/环比分别-2.6pct/+0.4pct，财务费用率大幅下降。

   4. 全球化布局加速：公司新启动 166 个项目（其中 74 个涉及电控），并进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台，预计未来将驱动业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025 年、2026 年和 2027 年公司营业收入分别为 50.8 亿元、61.1 亿元和 70.6 亿元，归母净利润分别为 2.7 亿元、3.4 亿元和 4.4 亿元。

   - 当前 PE 分别为 26.6 倍、21.4 倍和 16.5 倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。