北新建材(000786):石膏板盈利逆势持稳,防水和涂料"两翼"已丰-公司点评报告

# 核心观点

   1. 石膏板业务：2024年实现收入131.1亿元，同比-4.79%，销量21.7亿平方米，同比-0.05%。家装和县乡市场分别同比增长17%、21%，渠道转型效果显著。毛利率维持稳定，受益于原材料成本下降及产品结构高端化。

   2. 防水业务：收入46.62亿元，同比+18.8%，净利润1.64亿元，同比+6.61%。市占率加速提升，经营质量明显改善，经营活动净现金流同比增长33.68%。

   3. 涂料业务：收入41.4亿元，同比+327.99%，毛利率31.94%，同比+2.72pct。嘉宝莉重组并表后表现亮眼，归母净利润3.36亿元，完成承诺值的81.3%。

   4. 国际业务：收入2.24亿元，同比+97.97%，净利润0.22亿元，同比+32.3%。持续推进全球布局，多个海外生产基地进展顺利。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营收分别为284.56、322.83、358.87亿元，分别同比增长10.2%、13.45%、11.16%；归母净利润分别为45.75、51.61、59.02亿元，分别同比增长25.44%、12.82%、14.35%。对应PE分别为10.73、9.51、8.32。维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   地产竣工需求下滑；石膏板高端化推进不及预期；原燃料成本大幅上升；“一体两翼”战略落地不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。