中国人寿(601628):负债端表现符合预期,投资助推业绩高增

# 核心观点

   1. 负债端表现符合预期：公司2024年总保费收入为6714.57亿元（YoY+4.7%），归母净利润为1069.35亿元（YoY+108.9%）。新单保费实现正增长，其中新单期交保费同比增长5.78%，个险渠道NBV同比增长18.39%。

   2. 新单保费结构优化：银保渠道落实“报行合一”政策，保费同比-3.23%，但个险渠道NBVM提升至33.7%，带动整体NBV增长。

   3. 人力规模相对平稳：个险销售人力达61.5万人，月人均首年期交保费同比增长15%；银保渠道强化佣金管控，合作银行数量增加，业务规模总体稳定。

   4. 投资收益大幅改善：总投资收益同比增长137.78%，公允价值变动损益增长显著，总投资收益率提升至5.50%（YoY+2.93pct）。

   5. 内含价值增长亮眼：截至2024年末，公司内含价值达1.4万亿元（较年初+11.2%），稳居行业首位。

   6. 审慎调整假设：下调投资回报率至4.0%，传统险和非传统险贴现率分别调整至8.0%和7.2%，提升NBV与EV可信度。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资评级：买入-A

   - 6个月目标价：42.56元

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为3.95元、4.30元、4.77元。

  

   # 风险提示

   权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。

  

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