锦泓集团(603518):24年弱市下业绩平稳,产品和渠道转型继续推进、提升盈利能力-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 整体表现：锦泓集团2024年收入和净利润表现平稳，TW品牌主导收入，但结构性亮点突出。毛利率略有下降，费用率优化，存货周转加快，应收账款周转放缓。

   2. 品牌亮点：

   - TW品牌在户外冲锋衣、童装、男装等品类发力，构建新增长点；

   - 元先品牌销售收入增长超60%，布局家居装饰艺术画、文化礼品和高端服饰配饰三大板块；

   - IP授权业务实现3000多万元收入，未来有望快速增长并贡献高利润率。

   3. 渠道调整：

   - 推出“城市多店态组合”标杆模型，整合线上线下流量；

   - 线上重点构建抖音差异化销售矩阵，并拓展得物、小红书等新兴平台。

   4. 毛利率与费用率：

   - 毛利率为68.6%，同比下降0.6个百分点；

   - 期间费用率为59.5%，同比下降0.2个百分点，其中销售费用率优化明显。

   5. 未来展望：

   - 预期产品和渠道转型推进，TW品牌扩品类、新业态，元先品牌和IP授权业务持续高增长；

   - 费用管控加强，渠道结构优化，加盟占比提升，有望进一步提升盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 上调盈利预测：预计2025~2027年归母净利润分别为3.6/4.2/4.9亿元（较前次预测上调11%/11%），对应EPS为1.04/1.20/1.41元。

   - 估值：按最新股本计算，2025年PE为9倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 终端需求疲软；

   2. 线下门店拓展不及预期或费用投入超预期；

   3. 库存积压风险；

   4. 行业竞争加剧；

   5. 电商增速放缓或流量成本上升；

   6. 商誉减值风险。

  

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