药明康德(603259):业绩逐季提升,在手订单高速增长-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：药明康德2024年实现营业收入392.41亿元，同比-2.73%，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%；经调整Non-IFRS归母净利润为105.8亿元，同比-14.2%。分季度来看，全年业绩逐季度改善，第四季度收入和利润均创历史新高。

   2. 业务板块表现：

   - 化学业务剔除新冠项目后同比增长11.2%，毛利率提升至46.4%，新分子（TIDES）业务收入同比高增57.2%。

   - 测试业务收入同比下降8.0%，临床CRO业务增长稳定，同比+2.8%。

   - 生物学业务收入基本持平，早期筛选及体内药理学相关业务驱动增长。

   3. 未来展望：公司预计2025年收入重回双位数增长，在手订单达493.1亿元，同比增长47.0%，其中TIDES在手订单强劲增长104%。此外，公司推出H股奖励信托计划，彰显发展信心。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2026年归母净利润分别为105.14亿元、123.29亿元（原预测值为107.47亿元、127.78亿元），新增预测2027年归母净利润为137.01亿元。

   - 目前公司合理估值水平为2025年的29倍市盈率，对应目标价为105.56元，给予买入评级。

  

   # 风险提示

   - 医药研发服务市场需求下降的风险、新分子需求不及预期影响产能利用率的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、境外经营及国际政策变动风险、行业监管政策变化的风险等。

  

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