珠江啤酒(002461):量价表现亮眼,盈利显著向上-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现亮眼：2024年公司实现营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95%；扣非归母净利润7.62亿元，同比增长36.79%。

   2. 量价表现优于行业平均：啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62%，吨价3828元，同比增长4.3%，均好于行业平均水平。产品结构持续优化，高档、中档、大众化啤酒收入占比分别为71%、22%、7%，同比提升4.3/-4.7/+0.4个百分点。

   3. 成本红利与结构升级驱动毛利率提升：吨成本同比下降2.5%，吨原材料成本下降3.8%，毛利率同比提升3.5个百分点至46.3%。费用管控良好，扣非归母净利率提升至13.3%。

   4. 看好大单品成长周期：97纯生大单品持续增长，预计2025年量价齐增；公司扎根华南市场，深化营销改革，丰富中高端产品矩阵，推动产品结构优化和盈利能力提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营收分别为60.87/63.88/66.48亿元，同比增长6.2%/5.0%/4.1%；

   - 归母净利润分别为9.73/11.07/12.16亿元，同比增长20.1%/13.7%/9.9%；

   - 当前市值对应PE分别为23/20/18倍。

   - 评级：维持“推荐”。

  

   # 风险提示

   1. 现饮需求复苏偏慢；

   2. 原材料价格大幅波动；

   3. 中高端啤酒竞争加剧。

  

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