中科江南(301153):"至暗时刻"已过,有望重回高增长-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润大幅下滑：中科江南2024年实现营收8.25亿元（同比下降31.71%），归母净利润1.04亿元（同比下降65.14%）。剔除股份支付后，归母净利润为1.4亿元（同比下降59.5%）。

   2. Q4核心指标环比明显好转：受益于积极财政政策，公司2024年第四季度营收3.31亿元（环比增长155.73%），归母净利润9765.88万元（环比增长472.20%）。应收账款、合同负债和现金流等指标均呈现改善趋势。

   3. 医保与电子凭证业务成为主要增量：2025年，公司在医保钱包、基金监测等领域具备卡位优势，会计电子凭证业务全国推广，有望成为重要收入来源。

   4. 基石业务重回增长通道：支付电子化和智慧财政两大业务在积极财政政策推动下，预计2025年将恢复增长，受益于信创改造、预算一体化等新政策。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为2.27亿元、3.50亿元和4.66亿元（此前为3.21亿元、4.65亿元和未披露）。

   - 可比公司2025年平均市盈率为36倍，基于中科江南2024-2026年净利润复合增速83.02%，给予目标PE 49倍，对应目标价31.90元。

   - 投资评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   财政政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。

  

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