蓝思科技(300433):垂直整合助力稳健成长,新兴领域全面布局再启新篇-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%；扣非归母净利润32.86亿元，同比增长46.31%。

   2. 业务增长：各业务板块齐头并进，智能手机与电脑类/智能汽车与座舱类/智能头显与智能穿戴类/其他智能终端分别实现营业收入577.54亿/59.35亿/34.88亿/14.08亿元，同比分别增长28.63%/18.73%/12.39%/754.23%。

   3. 组装业务提升：湘潭蓝思营业收入同比增长97.42%，但毛利率同比下降0.74个百分点至15.89%。

   4. AI智能终端与折叠屏机遇：AI大模型在端侧的应用推动智能手机和笔记本电脑新一轮成长，折叠屏市场快速扩张，公司布局相关领域并强化技术能力。

   5. 新兴终端布局：公司在具身智能机器人、AI眼镜、智慧零售和TGV玻璃基板等领域加速产业化进程，与国内外企业展开合作，平台化布局优势凸显。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为950.01亿、1210.01亿和1395.02亿元；

   - 归母净利润分别为50.53亿、64.27亿、74.23亿元；

   - 当下市值对应估值分别为25.50、20.05、17.36倍。

   - 投资评级：买入（维持）。

  

   # 风险提示

   1. 受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；

   2. 公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；

   3. 金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。