瑞丰银行(601528):存贷规模高增,成长韧性凸显-年报点评

# 核心观点

   瑞丰银行发布 2024 年年度报告，点评如下：

   - 业绩表现：2024 年营业收入、PPOP（经调整后净利润）、归母净利润同比增速分别为 15.3%、15.6%、11.3%，较前三季度分别变动 +0.62pct、-6.57pct、-3.30pct。规模增长、非息收入、成本收入比形成正贡献，净息差收窄和拨备计提增加为主要拖累。

   - 亮点：

   1. 存贷规模高增：2024 年末生息资产和计息负债同比增速分别为 10.2%、11.4%，贷款同比增长 15.5%，主要增量来自个人经营性贷款、批零、制造业贷款；存款同比增长 12.8%，定期化趋势略有改善，活期存款占比提升。

   2. 资产质量平稳：不良率环比、同比持平为 0.97%，拨备覆盖率 320.87%；关注贷款率和逾期率均下降，不良生成率同比下降 11bp，前瞻性指标改善。制造业不良率有所上升，需关注风险暴露情况。

   3. 降本增效：成本收入比同比下降 3.46pct。

   - 关注点：

   1. 其他非息收入高增长（76%），但需关注利率上行对业绩的扰动，尤其是债市浮盈兑现情况。

   2. 净息差边际收窄（1.50%，较前三季度下降 2bp），负债成本刚性是主要因素，未来存款利率下行或带动息差企稳。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计 2025/2026 年归母净利润增速分别为 9.58%/9.42%，EPS 分别为 1.07/1.17 元/股。

   - 估值：当前股价对应 2025/2026 年 PE 分别为 5.07X/4.63X，PB 分别为 0.52X/0.47X。

   - 评级：综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予 2025 年 0.7 倍 PB 估值，对应合理价值 7.38 元/股，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   1. 经济增长超预期下滑；

   2. 存款成本上升超预期；

   3. 国际经济及金融风险超预期；

   4. 政策调控力度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。