兴通股份(603209):成长持续兑现,产能扩张延续-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 外贸高增，内外贸毛利率同比提升：

   - 内贸业务收入 9.2亿元，同比-1.01%，主要受上游化工需求波动影响；毛利率同比+4.6pct至 40.6%。

   - 外贸业务收入 6.0亿元，同比+91.8%；毛利率同比+4pct至 29%，外贸高景气驱动产能快速爬坡。

   2. 内贸市占稳步提升，外贸产能高增延续：

   - 截至 2024年底，公司在营内贸化学品船舶 23艘，运力共计 24.36万 DWT，市占率同比+1.8pct至 16%。

   - 2025年控股子公司兴通万邦将投入运营 2艘 1.30万 DWT内外贸兼营不锈钢化学品船舶；外贸专用化学品船舶运力规模达 11.57万 DWT，未来三年将新增 12艘合计 23.50万 DWT。

   3. 内外贸双轮打开空间，看好长期成长持续兑现：

   - 内贸周期筑底温和修复，需求侧大幅下行风险或已出清；内贸液体危险品运输行业监管趋严、供给受限，公司作为合规龙头持续受益。

   - 外贸产能扩张打开空间，第二曲线成长有望进一步兑现，看好公司长期价值与成长机会（买入）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：2025-2027年分别为 19.43亿元、24.95亿元、29.91亿元，同比分别+28%、+28%、+20%。

   - 归母净利润：2025-2027年分别为 4.17亿元、4.94亿元、5.76亿元，同比分别+19%、+19%、+17%。

   - PE估值：对应 PE 分别为 11倍、9倍、8倍。

   - 评级：公司低估值与成长性兼具，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求增长不及预期；重资产并购不及预期；产能扩张不及预期；政策变化；化学品运输安全风险；新增运力存在不确定性；地缘政治冲击需求。

  

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