北新建材(000786):稳健发展运营升,两翼增长待发力

# 核心观点

   1. 业绩表现：北新建材2024年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非归母净利润35.58亿元，同比增长1.8%。

   2. 业务表现：

   - 石膏板销量总体稳定，全年销售21.71亿平方米，同比下滑0.05%，市占率持续提升。

   - 防水材料业务逆势增长，营业收入同比增长19.23%；涂料业务通过收购嘉宝莉实现高增327.99%。

   - 石膏板、龙骨和防水工程业务收入同比下滑，分别下降4.79%、0.13%和8.09%。

   3. 运营效率：营业周期缩短至83.03天，存货周转天数减少9.32天，应收账款周转天数减少1.23天，固定资产周转天数减少10.65天，运营效率显著提升。

   4. 费用率影响：嘉宝莉并表导致销售费用率和管理费用率分别提高1.35个百分点和0.74个百分点，对利润增长产生一定影响。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年净利润分别为44.79、50.63和56.57亿元，对应EPS分别为2.65、3.00和3.35元。

   - 当前股价对应2025-2027年PE值分别为10.85、9.60和8.59倍。

   - 维持“强烈推荐”评级，基于公司在需求低迷期的运营能力提升及两翼业务的快速发展。

  

   # 风险提示

   行业景气度低迷持续超出预期。

  

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