国联民生(601456):投资波动拖累,并购整合推进-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年收入为26.83亿元，同比下降9.21%；归母净利润为3.97亿元，同比下降40.80%，主要由于投资业务收入波动拖累。

   2. Q4单季度收入为6.78亿元，同比增长51%，但环比下降26%；归母净利润仅为0.02亿元，同比扭亏但环比下降99%。

   3. 投资业务全年收入为9.8亿元，同比下降21%，占营业收入的36%。Q4投资业务收入为0.46亿元，同比下降57%，环比下降92%。

   4. 经纪与资管业务表现强劲：经纪业务净收入同比增长39%，日均股基成交额同比增长23%；资管业务净收入同比增长49%，AUM规模显著提升。

   5. 投行业务收入同比下降31%，IPO承销规模大幅下滑，但再融资和债券承销有所增长。

   6. 公司已完成对民生证券的收购，预计未来将逐步推动整合协同，AH股均维持买入评级。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为0.21/0.24/0.29元（2025-2026年前值为0.22/0.24元，下调5%/2%）。

   - 2025年BPS预计为6.71元。

   - A/H可比公司2025E PB Wind一致预期均值分别为1.1/0.5倍，给予目标PB溢价至1.8/0.6倍，目标价人民币12.08元/港币4.36（前值为13.46元/4.18港币）。

   - 维持买入评级。

  

   # 风险提示

   并购整合进展不及预期，市场波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。