北新建材(000786):内生外延两头发力,高质量增长势能强劲-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入258.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润36.5亿元，同比增长3.5%。单Q4收入54.6亿元，同比微增1.5%，环比下降19.3%，净利润5.0亿元，同比下降34.7%，环比下降46.1%。

   2. 业务表现：

   - 石膏板作为核心业务保持稳定，收入131.1亿元，同比下降4.8%，毛利率38.5%，市场占有率高且利润稳定。

   - 防水建材逆势增长，收入46.3亿元，同比增长18.6%，净利润1.6亿元，同比提升6.6%。

   - 涂料建材表现亮眼，收入35.9亿元，毛利率32.0%，同比提升3.1pct，净利润2.5亿元。通过重组嘉宝莉和大桥油漆，涂料业务实现全国布局。

   3. 费用与现金流：期间费用率有所提升，主要系并购嘉宝莉所致。应收账款管理良好，经营性现金流净额51.3亿元，同比增长8.5%，现金流优异且稳定。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现营业收入分别为288.65亿元、321.38亿元、354.53亿元，归母净利润分别为45.8亿元、49.1亿元、53.9亿元，三年业绩复合增速为8.4%。对应PE估值分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竣工需求大幅下滑风险，新开工下滑收窄幅度不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。