微电生理(688351):4Q24收入增长提速,看好25年表现-年报点评

# 核心观点

   1. 收入增长提速：微电生理2024年实现收入4.13亿元（yoy+25.5%），归母净利润5207万元（yoy+815.4%）；其中第四季度收入1.22亿元（yoy+31.3%，qoq+32.2%），增长边际进一步提速。

   2. 毛利率企稳回升：公司2024年毛利率为58.73%（yoy-4.78pct），但第四季度已呈现企稳回升态势（58.58%，yoy+0.24pct且qoq+0.45pct）。

   3. 现金流改善：公司2024年经营性现金流量净额为6733万元，同比转正。

   4. 高端导管类产品放量：导管类收入3.00亿元（yoy+36.6%），其中压力消融导管和冷冻消融产品表现亮眼；设备类收入2645万元（yoy+58.7%）；其他产品收入8079万元（yoy-3.8%）。

   5. 海外收入增长显著：海外收入1.12亿元（yoy+62.9%，占比达27.2%），国内收入2.95亿元（yoy+17.3%）。

   6. 新品研发进展顺利：PFA、3D心腔内超声和RDN等新产品预计在未来几年陆续获批。

  

   # 盈利预测与评级

   维持对公司2025-2027年盈利预测，预计EPS分别为0.15元、0.24元和0.34元。目标价为27.73元（基于DCF模型，WACC：7.5%，永续增长率：1.7%）。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新产品研发风险，产品商业化风险，市场竞争加剧风险。

  

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