仲景食品(300908):葱油酱向线下拓展,成本上涨拖累利润

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司 Q4 收入同比-0.4%，归母净利润同比-18.75%，业绩低于预期。全年营业收入 10.98 亿元，同比+10.4%；归母净利润 1.75 亿元，同比+1.81%。

   2. 业务增长驱动：调味食品业务收入 6.25 亿元，同比+12.1%，其中香菇酱小幅增长，葱油酱增速超 30%。线上渠道收入同比+29.86%，占比提升至 22.5%。

   3. 成本与费用影响：毛利率承压主要受原材料成本上涨及年末促销活动拖累；销售费用率上升系电商渠道拓展投入增加。

   4. 未来展望：2025 年预计成本端平稳，部分原材料价格下降，线上投入更高效，利润增速有望快于收入。葱油酱线下拓展，新品如蒜蓉酱、0 脂辣酱等或成新增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 评级：维持“增持”评级。

   - 盈利预期：预计 2025-2026 年 EPS 分别为 1.36 元、1.53 元，对应 2025 年估值 21X。

  

   # 风险提示

   需求复苏不及预期、成本大幅上涨影响盈利、新品及新渠道拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。