中国人寿(601628):负债端高质量发展,投资端贡献利润弹性-24年报点评

# 核心观点

   1. 核心指标：公司2024年实现归母净利润1069亿元，同比增长109%；EV（内含价值）达1.40万亿元，同比增长11.2%；NBV（新业务价值）为337亿元（可比口径下同比+24%），首年期交保费1191亿元，同比增长5.8%。

   2. 个险渠道：长缴期产品保费占比提升，负债端结构优化。十年期及以上首年期交保费达566亿元，同比增长14.3%，占首年期交的47.5%（同比+3.5pct）。NBV可比口径下增长18.4%，高于保费增速，体现高质量发展。人力规模保持稳定，月人均首年期交保费同比增长15.0%。

   3. 银保渠道：首年期交保费188亿元，同比下降9.4%，主要受“报行合一”政策影响。

   4. 投资端表现：总投资收益率达5.50%，同比提升2.93个百分点，受益于股债双牛行情。总投资收益3083亿元，同比增长138%；公允价值变动损益显著增加至1182亿元（2023年同期为42亿元）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1077/1082/1099亿元，同比增速分别为0.72%/0.46%/1.62%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   监管变动；改革不及预期；权益市场大幅波动；长端利率超预期下行

  

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