中国人寿(601628):投资弹性驱动业绩高增长-财报点评

# 核心观点

   1. 业绩高增长：2024年公司归母净利润同比增长131.6%，营业收入和营业利润分别大幅增长30.5%和120.8%。

   2. 业务结构优化：公司持续推进产品长期化，十年期及以上首年期交保费同比增长14.3%，带动NBV（新业务价值）及内含价值分别增长24.3%和11.2%。

   3. 销售渠道优化：个险渠道人均产能提升15.0%，银保渠道NBV Margin同比提高13.1pt。

   4. 投资收益改善：受益于资本市场反弹，公司总投资收益同比增长150.4%，总投资收益率达5.50%。

   5. 风险贴现率调整：为应对长端利率下行及资本市场波动，公司下调投资回报率至4.0%，并调降风险贴现率，提升估值真实度。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025年至2027年公司EPS分别为3.83元/股、3.88元/股和3.94元/股（原2025及2026年预测为1.93元/股和2.30元/股）。当前股价对应P/EV为0.71x/0.66x/0.64x，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。

  

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