江波龙(301308):自研主控出货超3千万颗,企业级存储放量成长

# 核心观点

   1. 2024 年报表现：营业收入 174.64 亿元，同比+72.48%；归母净利润 4.99 亿元，同比+160.24%；扣非净利润 1.67 亿元，同比+118.88%。期间费用 26.08 亿元，同比+64.40%，其中研发费用 9.10 亿元，同比+53.34%。

   2. 2024Q4 表现：营收 41.95 亿元，YoY +18.3%，QoQ -0.8%；毛利率 11.17%，环比下降 6.2pct；归母净利润-0.58 亿元，扣非归母净利润-3.3 亿元，环比亏损扩大。

   3. 全球存储市场趋势：2024 年全球存储市场呈现前高后低趋势与结构性分化特征，消费类存储市场承压逐季明显。

   4. 品牌表现：江波龙旗下三大品牌 Zilia、Lexar 和 FORESEE 表现强劲，Zilia 销售收入同比增长 120.15%，Lexar 全球销售收入再创新高。

   5. 企业级存储增长：2024 年企业级存储收入 9.22 亿元，同比+666.30%；PCIe SSD 和 SATA SSD 已完成与多个国产 CPU 平台服务器的兼容性适配。

   6. 车规级存储进展：UFS2.1 产品已量产出货，第二代 UFS3.1 产品完成设计和验证。

   7. 自研芯片进展：SLC NAND Flash 出货量突破 5 千万颗；主控芯片累计出货超 3000 万颗。

  

   # 盈利预测与评级

   下调盈利预测，维持“买入”评级。将 2025-2026 年归母净利润从 9.85/13.78 亿元下调至 6.14/7.83 亿元，新增 2027 年预测 11.20 亿元。采用 PS 估值法，可比公司 2025 年平均 PS 为 4.7X，江波龙 PS 为 1.9X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）供应商集中风险；

   2）晶圆和产品价格波动的风险；

   3）技术迭代风险

  

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