国联民生(601456):25年进入发展新阶段,看好成长性带动估值修复

# 核心观点

   1. 事件概述：国联民生披露2024年年报，业绩略低于预期。全年营收26.8亿元（同比-9.2%），归母净利润3.97亿元（同比-41%）；其中四季度归母净利润156.7万元，同比扭亏为盈但环比大幅下降（-99%）。

   2. 业务表现：经纪、资管收入同比增长显著（+39%、+49%），投行收入下滑（-31%）；自营投资收益拖累全年业绩。

   3. 整合效果：通过收购民生证券，公司总资产、净资产、营收、净利润等指标均大幅提升至行业中上游水平。

   4. 未来展望：看好2025年投行业务市占率提升及业绩兑现，预计二级市场回暖将推动一级市场复苏。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、11.1亿元、12.8亿元（同比分别+123%、+25%、+16%）。

   - 维持“买入”评级，看好公司成长性及估值修复潜力。

  

   # 风险提示

   关注国联民生整合过程中135亿商誉对业绩的影响；后续并购效果不及预期。

  

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