中国巨石(600176):销量高增,结构优势保障盈利韧性

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：中国巨石2024年实现收入158.56亿元，同比增长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比下降19.7%，扣非后归母净利润17.88亿元，同比下降5.78%。单Q4收入42.24亿元，同比增长22.41%，归母净利润9.12亿元，同比大增146.04%。

   2. 销量增长：粗纱及制品销量302.5万吨，同比增长21.91%，明显高于行业整体增幅；电子布销量8.75亿米，同比增长4.67%。

   3. 价格与毛利率：玻纤及制品板块全年均价约4740元/吨，同比下滑10.9%，但下半年均价环比改善5.7%。综合毛利率25.03%，同比下降2.97个百分点，费用率优化带动销售净利率仍保持较高水平。

   4. 行业地位：公司凭借差异化产品结构和成本优势，在细分市场中占据领先地位，横向对比业内多数企业尚处亏损状态，公司经营韧性凸显。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年中国巨石归母净利润分别为35.7亿元、38.1亿元、43.4亿元，对应估值分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求增长不及预期风险；市场格局恶化风险；贸易摩擦风险。

  

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