国联民生(601456):自营拖累四季度利润,关注整合成效-2024业绩点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收 26.8亿元/yoy-9.2%，归母净利润 4.0亿元/yoy-40.8%。加权平均 ROE 为 2.19%/yoy-1.70pct。

   2. 业务拆分：经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为 7.2、3.4、6.6、-1.0、9.7亿元，同比分别+39.4%、-30.7%、+49.0%、-223%、-21.7%。

   3. 四季度利润低于预期：单季证券主营收入 6.7亿元/yoy+51.4%/qoq-26.2%，归母净利润 0.02亿元/yoy+103%/qoq-99.5%。

   4. 成本与员工情况：管理费用 23.2亿元/yoy+7.9%，在职员工合计 3265人/yoy-9.0%。

   5. 投资业务：总资产 972亿元/yoy+11.6%，净资产 186亿元/yoy+4.6%，投资收益率 1.93%/yoy-0.66pct。

   6. 经纪与信用业务：客户增长至 195.5万户/yoy+12.6%，代买业务净收入 6.8亿元/yoy+40.6%；两融余额 115.3亿元/yoy+12.8%，市占率 0.62%/同比持平。

   7. 公募与资管：国联基金非货 AUM 1323亿元/yoy+30.3%，券商资管受托资金 1425亿元/yoy+21.5%。

   8. 并购进展：与民生证券合并事项完成，后续整合有望提升综合实力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.9 亿元、8.9 亿元、9.7 亿元，同比+98%、+13%、+9%（暂不考虑民生证券并表）。维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

  

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