佛燃能源(002911):城燃主业保持稳健,供应链业务成长性凸显-点评报告

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营业收入315.89亿元，同比增长23.70%；归母净利润8.53亿元，同比增长1.03%；扣非后归母净利润8.08亿元，同比增长13.81%，经营业绩保持两位数增长。

   2. 城市燃气业务：销量同比略降1.52%，单位售价同比下降5.19%，量价齐跌导致营收下降6.63%；毛利率为9.25%，同比微增0.01个百分点。预计随着城燃需求复苏和顺价推进，燃气销量有望稳步回升，毛差持续修复。

   3. 科研与装备业务：实现营收0.69亿元，同比增长80.83%，主要得益于SOFC热电联供系统示范应用、窑炉生产线节能改造项目及氢能装备领域的突破。

   4. 供应链业务：实现营收158.47亿元，同比增长83.21%，其中石油化工供应链板块销量增长显著，天然气供应链板块通过国际LNG贸易获取投资收益。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为393/492/605亿元，同比分别增长24%/25%/23%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为9.79/11.62/14.00亿元，同比分别增长15%/19%/20%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游天然气需求不及预期；

   2. 气源价格大幅上涨；

   3. 顺价机制政策推进不及预期。

  

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