三生国健(688336):产品收入强势增长,临床管线突破在即-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：公司2024年实现营业收入11.94亿元（同比+17.7%），归母净利润7.05亿元（同比+139.2%）。净利润大幅增长主要得益于销售收入稳步上涨以及联营企业Numab一次性特别股息分配约4.11亿元计入投资收益。

   2. 核心产品增长：

   - 益赛普：在医保政策推动下，完成20多个省份的区域集采落地，通过学术推广和预充针剂型快速放量，国内市场销售规模稳中有升。

   - 赛普汀：受益于研究成果发表、市场覆盖终端数量增加及临床疗效认可，市场规模大幅提高。

   - 健尼哌：持续稳健增长，巩固在抗排异反应领域的优势。

   3. 研发投入与管线进展：2024年公司研发投入5.41亿元（同比+72.06%），管线数量达22项，包括1项NDA和5项III期临床管线。预计2025年多项目将进入关键阶段，进一步完善公司在自免领域的布局。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为13.70亿元、15.66亿元和19.41亿元。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为3.00亿元、3.33亿元和4.16亿元。

   - 评级：维持“买入”评级，公司作为国内自免领域龙头，研发能力雄厚，下一梯队临床管线即将进入商业化，基本面推进顺利。

  

   # 风险提示

   1. 商业化产品收入不及预期风险；

   2. 临床开发进度不及预期风险；

   3. 同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；

   4. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。