劲仔食品(003000):2024年利润基本符合预期,2025年公司重视新渠道布局及鹌鹑蛋品类规模放量

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：

   - 公司实现收入24.1亿元，同比增长16.8%；归母净利润2.9亿元，同比增长39%；扣非净利润2.6亿元，同比增长39.9%。

   - 2024年第四季度收入6.4亿元，同比增长11.9%；归母净利润0.77亿元，同比基本持平；扣非净利润0.72亿元，同比下降7%。

   2. 渠道与产品表现：

   - 线下渠道表现亮眼，全年营收同比增长超100%，覆盖3.5万余家终端。

   - 核心大单品深海鳀鱼实现收入15.3亿元，同比增长18.8%；禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现收入5.1/2.5/0.8亿元，同比增速分别为12.7%/13.9%/9.6%。

   - 鹌鹑蛋品类收入体量约为3-4亿元，同比增速有所放缓。

   3. 成本与毛利率：

   - 2024年线下渠道毛利率提升3.1个百分点，主要得益于鱼干、鹌鹑蛋成本下降及规模效应；线上渠道毛利率下滑0.6个百分点，竞争加剧。

   - 销售费用率同比增加1.2个百分点，品牌推广费用率增长1.55个百分点。

   4. 2025年展望：

   - 小鱼品类预计稳健增长，借助零食量贩渠道继续放量。

   - 鹌鹑蛋品类将加大布局零食量贩、流通及电商渠道，规模有望扩容。

   - 成本方面，小鱼原料小幅上涨，鹌鹑蛋原料价格稳中略降；销售费用投放力度预计增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润：下调11.4%至3.35亿元。

   - 2026年净利润：预计为3.85亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/2026年P/E分别为16.5倍和14.4倍，目标价维持15.35元，对应2025/2026年P/E分别为21倍和18倍，较当前股价有约24.8%的上行空间。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   品类竞争加剧，新产品和新渠道放量不及预期，食品安全问题。

  

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