白云山(600332):24Q4经营承压,看好25年修复增长＆分红提升

# 核心观点

   1. 2024年经营承压：公司全年实现营收749.9亿元，同比微降0.7%；归母净利润28.4亿元，同比下降30.1%，主要受资产减值损失影响。

   2. 分业务表现分化：大商业板块稳健增长（+3.4%），而大南药和大健康板块承压，分别下降-10.4%和-12.7%。中成药表现较好，核心产品如小柴胡颗粒、滋肾育胎丸等实现正增长；化药受市场竞争加剧影响，金戈营收下滑明显（-19.8%）。

   3. 毛利率与费用率变化：全年毛利率为16.7%，同比下降2.1个百分点；销售费用率改善（-0.6pct），但管理及研发费用基本稳定。资产减值损失合计4.7亿元，拖累净利率至4%，同比下滑1.6个百分点。

   4. 分红提升：公司年度现金分红金额持续增长，2024年预计派发现金红利13亿元（含中期已分配6.5亿元），分红率维持在较高水平，并计划实施2025年中期现金分红。

   5. 未来展望：2025年公司将聚焦主业，夯实医药制造产业链，同时拓展新业态和国际化布局，寻求增量增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.9亿元、35.1亿元、38.2亿元，对应EPS分别为1.96元、2.16元、2.35元。当前股价对应2025-2027年PE分别为14倍、12倍、11倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业监管政策变化、行业竞争加剧、产品销售不及预期、原材料价格波动、分红率提升不及预期。

  

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