桃李面包(603866):外部压力加剧,调整仍在继续-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润下滑：2024年公司实现营收60.87亿元，同比-9.93%；归母净利润5.22亿元，同比-9.05%。Q4单季度营收14.4亿元，同比-14.93%，归母净利润0.87亿元，同比-24.15%。

   2. 区域市场表现分化：东北、华北等传统市场受损明显，华东等地因渠道调整波动加剧。

   3. 毛利率提升但盈利承压：Q4毛利率为22.02%，同比+0.78pcts，但信用减值损失和税率上升拖累净利率至6.05%。

   4. 产能扩张尾声，聚焦渠道调整：产能扩张接近完成，未来将重点消化产能并拓展新渠道（如山姆、永辉等），同时优化产品与配送机制。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年EPS预测为0.32/0.34/0.36元，目标价6.5元，对应2025年PE约20倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   需求复苏不及预期、渠道分散化与行业竞争压力加剧、原料成本超预期上涨等。

  

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