哈尔斯(002615):杯壶代工龙头,持续推进自主品牌布局-公司研究报告

# 核心观点

   1. 杯壶代工龙头，外销快速增长：公司2023年实现营业收入24.07亿元，归母净利润2.50亿元；2024年前三季度营业收入同比增长38.77%，归母净利润同比增长47.03%。国外业务收入占比86%，毛利率为31%。

   2. 深度绑定核心客户，客户拓展潜力大：公司前五大客户收入占比从2023年的62%提升至2024年前三季度的71%，其中YETI和PMI分别贡献33%和23%的收入。伴随第二梯队客户的拓展，客户多元化有望提升外销增长动力。

   3. 自主品牌矩阵式布局：公司旗下拥有哈尔斯、SIGG、NONOO、SANTECO等多个自主品牌，覆盖大众市场、高端运动场景、年轻化潮牌及健康环保领域，未来自主品牌发展可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为3.00亿元、3.74亿元和4.55亿元。参考可比公司估值水平，给予公司2025年13-15倍PE估值，对应合理价值区间为10.4-12元，首次覆盖，“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   客户集中度较高，国内品牌竞争加剧。

  

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