药明康德(603259):资本开支持续高投入,TIDES订单增长强劲-2024年年报点评

业绩公告:公司2024年实现营业收入人民币392.41亿元(-2.73％),剔除特定商业化生产项目同比增长5.2％,归母净利润94.50亿元(-1.63％),扣非归母净利润99.88亿元(+2.47％)。Q4单季度实现收入115.39亿元,归母净利润29.17亿元,扣非归母净利润33.06亿元。

   业务拆分:其中化学业务实现收入290.52亿元(-0.41％),毛利率46.39％。测试业务实现收入56.71亿元(-4.82％),毛利率32.73％。生物学业务实现收入25.44亿元(-0.34％),毛利率37.70％。2024年终止经营业务收入13.24亿元(为WuXiATU业务的美国和英国运营主体及美国医疗器械测试业务)。

   化药小分子核心业务稳健增长,TIDES维持高速增长。化学业务实现收入人民币290.5亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长11.2％。TIDES业务(寡核苷酸和多肽)保持高速增长。TIDES业务收入达到人民币58.0亿元,同比增长70.1％。截至2024年末,TIDES在手订单同比增长103.9％。2024年末,多肽固相合成反应釜总体积增加至41,000L,预计2025年末将进一步提升至超100,000L。持续产能投入,预计25年资本开支达到70-80亿元。2024年泰兴原料药生产基地投入运营,常州及泰兴产能稳步提升,预计2025年末小分子原料药反应釜总体积将超4,000kL。公司持续投入瑞士库威基地,在2024年期间口服制剂产能翻倍。公司持续推进美国米德尔顿基地建设,计划于2026年末投入运营。2024年5月,新加坡研发及生产基地正式开工建设,基地一期计划于2027年投入运营。

   盈利预测与评级:预计公司2025-2027年收入分别为426.13/486.03/548.90亿元,同比增长8.6％/14.1％/12.9％;归母净利润分别为111.37/129.40/149.06亿元,同比增长17.8％/16.2％/15.2％。维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期,行业竞争加剧,成本控制不及预期