海光信息(688041):业绩高增符合预期,存货大幅增长体现备货信心

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%，符合市场预期。

   2. 产品应用：海光CPU在通信、金融等行业需求旺盛，具有广泛的通用性和产业生态；DCU在AI生态中适配良好，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配，并支持DeepSeek V3和R1模型的国产化适配。

   3. 毛利率提升：2024年综合毛利率为63.7%，同比提升4.1个百分点，主要得益于高端处理器产品的竞争力带来的定价优势。

   4. 销售与研发：2024年销售费用同比增长58%，销售人员增加69人；研发投入占收入比例为37.61%，同比下降9.13个百分点，资本化比例显著降低。

   5. 存货与合同负债：四季度末存货规模达54.25亿元，同比提升405%；合同负债增长至9.03亿元，主要因客户大额预定合同货款增加。

  

   # 盈利预测与评级

   上调盈利预测：预计2025-2026年收入分别为135.82、175.30亿元（原预测为111.23、135.49亿元），新增2027年收入预测为214.03亿元；净利润预测上调至29.42、39.48亿元（原预测为25.24、30亿元），新增2027年净利润预测为46.54亿元。对应2025年PE估值为121倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国产化服务器行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。

  

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