药明康德(603259):TIDES业务高速增长,在手订单再创新高-2024年报点评

事件:公司发布2024年报,实现收入392.41亿元,同比下降2.73％,剔除新冠商业化项目后同比增长5.2％;实现归母净利润94.5亿元,同比下降1.63％,归母扣非净利润99.88亿元,同比增长2.47％,符合预期。

   业绩环比持续提升,在手订单快速增长。2024Q4公司实现收入115.4亿元,环比增加10.31％;实现归母净利润29.2亿元,环比增加27.22％,业绩环比持续提升。利润端快速增长主要归因于:1)毛利率环比进一步提升0.68pp至43.46％;2)美元汇率上升带来的汇兑收益;3)减持WuxiXDC带来的投资收益。截至24年底,公司在手订单493.1亿元,同比增长47％,表明公司发展稳健,后续收入有所支撑。

   TIDES业务高速增长,助力化学业务亮眼表现。24年全年公司化学业务实现收入290.5亿元,剔除特定项目后同比增长11.2％;其中Q4单季度实现收入89.6亿元,同比增长13％。小分子D＆M业务24年实现收入178.7亿元,剔除新冠商业化项目后同比增长6.4％,管线持续扩张。TIDES业务同比增长70.1％至58亿元,相关在手订单同比增长103.9％,业绩表现亮眼。截至24年底,公司多肽固相合成反应釜总体积增加至4.1万升,预计2025年末将进一步提升至超10万升,产能快速扩张将支持TIDES业务进一步快速发展。

   盈利预测、估值与评级:公司是一站式CXO龙头,业绩保持稳定。考虑到公司TIDES相关业绩与产能均快速增长,上调公司25-26年归母净利润预测为109.8/125.2亿元(前值为102.8/111.5亿元),新增27年归母净利润为141.5亿元,分别同比增长16.2％/14.0％/13.0％,25-27年A股对应PE为18/16/14倍;H股对应PE为18/15/14倍,均维持"买入"评级。

   风险提示:药企研发投入不及预期;竞争加剧;地缘政治风险。