宝丰能源(600989):内蒙项目进展顺利,原料价格下行助力盈利提升

事件:公司发布2024年报,期内实现营收329.83亿元,同比增长13.21％;实现归属于上市公司股东的净利润63.38亿元,同比增长12.16％。

   内蒙项目稳步推进,业绩增量逐步兑现。公司目前两大生产基地分别位于中国能源化工"金三角"的宁东、内蒙,优势明显。据年报,内蒙项目一线的100万吨/年烯烃生产线已于2024年11月投产,二线的100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投入试生产,三线的100万吨/年烯烃生产线计划于2025年3月投入试生产。内蒙古烯烃项目投产后,公司烯烃产能将达到520万吨/年,产能规模将跃居我国煤制烯烃行业第一位。内蒙项目在原材料等方面有明显的成本优势,盈利性相比宁夏项目更强,随着产能的逐步释放,公司业绩有望稳步增长。

   煤炭价格下行,煤制烯烃盈利水平提升。据年报,截至2024年末,国内聚烯烃年产能达到7800万吨,2024年国内聚烯烃产量合计6253万吨,表观消费量7683万吨。2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨,较2023年增加626元/吨,同比增长46.7％。焦化及煤制烯烃的核心原材料为煤炭,公司年报数据显示,煤炭采购价格同比下降12.96％,原煤-烯烃价差拉大,盈利水平明显提升。据百川数据,截至2025年3月13日,炼焦煤、动力煤市场均价分别为1198元/吨、592元/吨,较去年同比分别下降35.21％、21.38％;乙烯、丙烯市场均价分别为7544元/吨、6865元/吨,较去年同比几乎持平,预计公司的煤制烯烃业务一季度依然将维持较好的盈利水平。

   投资建议:公司是国内领先的煤化工企业,随着内蒙项目的产能释放,未来依然有增量,我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格剧烈波动风险;项目进度、收益不及预期风险;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险等。