昆药集团(600422):利润稳健增长,提质增效值得期待

昆药集团2024年利润稳健增长,四季度表现亮眼。公司渠道整合逐步完成,提质增效值得期待。维持买入评级。

   支撑评级的要点2024年利润稳健增长,四季度表现亮眼。公司披露2024年年报,全年实现营业收入84.01亿元,同比下滑0.34％(追溯调整后,追溯调整前同比增长9.07％);归属上市公司股东的净利润为6.48亿元,同比增长19.86％(追溯调整后,追溯调整前同比增长45.74％);扣非归母净利润为4.19亿元,同比增长25.09％。分季度看,按照追溯调整后维度,公司四季度单季实现收入29.44亿元,同比增长4.42％;归母净利润为2.61亿元,同比增长68.51％,四季度单季表现亮眼。费用方面,24年公司销售费用率为26.50％,同比减少4.82个百分点;管理费用率为4.42％,同比提高0.35个百分点;研发费用率为1.27％,同比提高0.15个百分点。

   华润圣火收购完成,大健康领域进一步布局。公司2024年以现金方式收购昆明华润圣火药业51％股权,收购圣火药业是公司解决与华润三九同业竞争问题的关键举措,同时,公司在三七产业领域进一步整合资源,在大健康领域进一步布局。未来,公司有望进一步对旗下血塞通软胶囊产品进行区分定位,共同打造777品牌,进一步拓展三七口服制剂品类业务领域,提升市场份额。

   渠道整合逐步完成,提质增效值得期待。公司昆中药"大单品+全渠道+品牌化"的战略持续推进,公司借助三九商道的资源,对商业渠道进一步深入整合,目前已经基本完成全国零售、医疗体系渠道的整合建设,提质增效有望持续推进。研发方面,公司24年研发投入1.43亿元,同时采用"自主研发+投资并购+合作研发+引进代理"的模式,建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线,未来值得期待。

   估值根据公司业绩调整盈利预期,预期公司2025年、2026年和2027年归母净利润分别为7.18亿元、8.78亿元和10.67亿元,对应EPS分别为0.95元、1.16元和1.41元,根据2025年3月13日收盘价,对应市盈率分别为18.1倍、14.8倍和12.2倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险政策变动风险,产品研发不及预期风险,原材料成本上升风险