宝丰能源(600989):业绩稳步兑现,新项目持续推进

事件l描述

   公司公布2024年年度报告,2024年实现营业收入329.83亿元,同比增长13.21％;归母净利润63.38亿元,同比增长12.16％;扣非归母净利润67.80亿元,同比增长13.97％;经营活动现金流量净额88.98亿元,同比增长2.36％。其中2024年第四季度营业收入87.08亿元,同比下降0.30％,环比增长18.04％;归母净利润18.01亿元,同比增长2.33％,环比增长46.16％;扣非归母净利润18.74亿元,同比增长3.90％,环比增长34.79％。

   事件评论2024Q4焦炭板块有所下滑。2024Q4公司焦炭实现价格约为1,327元/吨,环比上涨1.4％。

   2024年国内地产行业景气度下行,房地产开发投资完成额同比下降10.6％,导致钢材需求下降,粗钢、生铁产量收缩。根据国家统计局数据,2024年国内粗钢产量10.1亿吨,同比下降1.7％;生铁产量8.5亿吨,同比下降2.3％。焦炭下游约85％应用于钢铁行业,钢铁需求下降使得焦炭需求承压。受需求走弱导致的产品盈利下降影响,焦炭行业整体开工率回落,国内全年焦炭产量4.9亿吨,同比下降0.8％。

   2024Q4烯烃盈利有所改善。2024Q4公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为31.58万吨、34.15万吨,合计环比增加15.18万吨。另外公司聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7106元/吨、6663元/吨,环比分别变化1.18％、-2.11％,与此同时,公司气化原料煤采购价格约586元/吨,环比略上涨9.6％,不过公司动力煤采购价格约381元/吨,环比下滑显著。因此,由于产品价格环比涨跌互现,而原料煤环比上涨、动力煤价格环比略有下滑,使得聚烯烃价差环比略有回落,不过公司产品聚烯烃产量提升使得整体公司三季度利润环比改善。

   新项目稳步推进。截至2025年3月,公司宁东三期25万吨/年EVA项目正式投产;内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设快速稳步推进,项目第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投入试生产,第二系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投入试生产,第三系列100万吨/年烯烃生产线计划于2025年3月投入试生产。公司内蒙古烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目,也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。内蒙古烯烃项目投产后,公司烯烃产能将达到520万吨/年,产能规模将跃居我国煤制烯烃行业第一位。此外,公司新疆宝丰煤基新材料示范项目环评已第一次公示,项目总规划400万吨/年煤制烯烃项目,将打开未来公司成长空间。

   作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司新建项目的陆续投产,预计公司2025-2027年归母净利润为123.4亿元、148.0亿元、157.1亿元,对应2025年3月12日收盘价的PE为10.1X、8.4X、7.9X,维持"买入"评级。

   风险提示1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。