鹏鼎控股(002938):Q4业绩符合市场预期,大客户AI终端多点创新望驱动新一轮成长

公司公告24年业绩快报:24年实现营收351.4亿同比+9.6％,归母净利润36.2亿同比+10.1％,扣非归母净利35.3亿同比+11.4％,净利率10.3％同比+0.1pct。结合公司近况,我们点评如下:Q4业绩表现符合市场预期,增长源于大客户新品销量增长带动公司稼动率向上。单Q4季度收入116.5亿同比+0.4％环比+12.5％,归母净利16.5亿同比+14.1％环比+38.3％,净利率14.1％同比+1.5pcts环比+2.9pcts,盈利保持同环比改善趋势。整体经营业绩情况符合市场预期,业绩增长源于今年下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮推动PCB需求向上,大客户新机在Appleintelligence升级以及硬件方面的创新推动销量较上一代有所增长,且公司稼动率有明显的提升。

   公司25Q1业绩增长有望提速,源于16e及iPad、Mac等新机备货景气的推动。根据公司近期月度经营快报,公司M1/M2收入27.0/24.6亿同比+1.1％/+39.9％,2月高增速源于公司全年同期因春节因素基数较低且2月iPhone16e新机备货致稼动率提升明显。公司Q1有望实现同比较快增长,且25H1有16e新机以及iOS18.4更新推动16系列备货订单或将增加,有望带动公司稼动率优于往年同期。下半年17新机在AI化方面,单机PCB用量有所增加,价值量进一步提升,公司在新料号以及份额方面均有望取得积极进展,叠加17系列外观创新及AI系统功能适配有望带动其销量增长,从而推动25年公司业绩向上。

   展望今明年,公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域,并有望迎来多点开花。我们观察到24年公司持续加大对新的技术布局以及新的高端产能的扩充,如加大对AI手机及AIPC等终端产品的研发力度,加速进行高阶高速混压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型Cavity开盖等技术布局,同时也加速了高阶HDI及SLP产能的扩产进度,淮安第三园区一期产能已投入量产,二期工程加快建设,预计项目完成后,将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市占率。中长期来看,我们坚定认为A客户硬件创新与AI共振驱动三年向上周期的大趋势不变。25-27年为A客户的创新大年,AI-iPhone、折叠机、机器人、AI眼镜等可穿戴类产品创新将带来软硬板设计理念和技术的革新,其工艺、材料、规格将持续升级,有望带动终端AI化驱动的新景气,且公司亦将配合A客户进入新一轮的资本开支扩张向上周期。公司传统业务在大客户AI化的加持下将开启新的成长,AI服务器/车载/低轨卫星等非手机业务的扩张有望为公司提供远期增长动能。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们最新预测24-26年营收为351.4/412.9/474.9亿,归母净利润为36.2/44.6/53.3亿,对应EPS为1.56/1.92/2.30元,对应当前股价PE为24.5/19.9/16.6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预